2018年政策重点仍是防风险 房地产等领域监管或进一步加码

从2018年通胀水平来看，天风证券分析师宋雪涛预计，2018年CPI相较2017年中枢小幅上升。从翘尾因素来看，2-3月开始，CPI翘尾因素逐月上升，6月达到峰值1.7%，随后开始下降。全年CPI将呈M型的季节性特点，中性预测下全年中枢约为2.08%，对货币政策不构成紧缩压力。

“预计2018年CPI将温和抬升。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明分析，蔬菜的低基数因素将带动一季度CPI涨幅走高，有达到3%的可能；一季度之后CPI大概率逐步回落，全年整体水平将有所上升，但总体保持相对温和，预计全年CPI同比涨幅2.3%左右。

连平预计，CPI略有上升，PPI高位回调，通胀水平温和。在去杠杆、防风险和监管政策趋紧的背景下，流动性不会大幅释放。

“在国内投资需求趋弱的情况下，2018年工业产品价格上涨步伐将会放缓，PPI难以重拾大幅攀升之势。”连平认为，前期价格上涨较大的上游产业价格可能出现回调，价格涨势则会在一定程度上从上游向中下游传导。去产能持续推进和环保限产力度加大则对产品价格形成支撑。预计2018年CPI上涨2%左右，高于2017年；PPI平均涨幅约3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄，物价水平相对较温和。

防风险是重中之重

专家表示，展望2018年，防风险仍是经济运行中的重中之重。冯琳预测，2018年的政策环境将总体保持稳定：一是供给侧结构性改革将继续深化；二是“积极财政政策+稳健货币政策”的组合模式不变；三是政策重点将继续放在“防风险”，金融、房地产、地方政府债务管理等领域的监管力度或进一步加码。

“我国是最具有活力的新兴市场，近年来对全球经济增长的贡献持续超过美国。但也积累了不少问题，防风险仍是重中之重。”申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，首先，通过去产能、去库存初步化解了产能过剩风险，2018年供给侧改革仍是重点。其次，通过统一监管来化解影子银行风险；资管新规实施，大资管统一监管，100万亿影子银行业务重新洗牌；另外，通过明确地方政府职责来化解地方债务风险。以PPP之名行融资之实，地方政府债务可能迎来新一轮治理。

李慧勇认为，2018年是全国金融工作会议召开后的第一年，监管框架和监管规则明确之后将进入落实阶段。从中长期看，监管有助于避免风险积聚，有助于正规金融机构发展，有助降低社会融资成本，但短期可能使得现有业务面临停滞，带来流动性冲击，带来利率上行。

张明认为，在宏观数据走势平稳背后，是微观领域的嬗变，包括以供给侧结构性改革推动的产能过剩风险化解，以金融强监管驱动的金融部门杠杆风险缓释，以及以房地产调控政策为手段的房价泡沫风险的控制。

对于监管的领域和重点，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，2018年的监管重点包括，完善公司治理、同业业务、理财业务、表外业务等，强化资本约束和对金融控股公司的监管，纠正“脱实向虚”，强化对实体经济的支持，特别是普惠金融。