货币政策定调稳健 房价上涨受抑制

9月12日，总理李在“1+6”圆桌对话会后的记者会上再次表态，中国将稳定宏观政策，继续实施积极财政政策和稳健货币政策。重申这一基调的时点，正值又一个季末考核即将到来，从目前来看，我国经济整体企稳向好，一些重要的经济指标也处于稳定状态，人民币汇率也经历一波强势升值。在分析人士看来，采取稳健的货币政策将更有利于稳定经济增长。

货币政策维稳

李强调，中国将保持宏观经济政策的连续性、稳定性、针对性，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，根据形势变化加强相机调控，适时预调微调。

这一“微调”实际已在前期的监管口径中有所体现。从2017年来看，在2月17日央行发布的《2016第四季度中国货币政策执行报告》中将货币政策从之前的“稳健”更改为“稳健中性”；在7月中旬召开的全国金融工作会议上，又将“稳健中性”的货币政策转变为“稳健”基调；而央行于8月发布的2017年二季度货币政策执行报告中提出，未来货币政策维持“稳健中性”。

央行货币政策究竟是“稳健”还是“稳健中性”，仅仅是不同政策层对货币政策的表述用词不同，并不代表着央行货币政策的变化。在分析人士看来，“稳健”是国务院对货币政策给出的总体基调，而在实际操作时，央行根据宏观经济情况、市场流动性、人民币汇率等因素相机抉择，采取“稳健中性”或“稳健略宽松”等更具体的政策取向。

在维持这一总基调的同时，2017年国内经济发展整体企稳向好，一些重要的经济指标也处于稳定状态。国家统计局发布的2017年8月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.9%，同比上涨6.3%。此外，9月8日，海关总署公布的2017年1-8月外贸进出口数据显示，出口9.85万亿元，增长13%；进口7.98万亿元，增长22.5%。

我国经济指标如投资、进出口数据等较为稳定，不过目前监管层有意要对房地产市场进行调整，如果利率过低或宽松，可能无助于去杠杆。联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖也分析称，从银行间市场的资金面来看，货币政策属于“削峰填谷”的趋势。

在稳健的货币政策下，市场流动性也整体保持紧平衡状态。进入9月，央行公开市场只有6日和7日分别进行了逆回购和MLF操作，其余均未开展操作。截至9月12日，央行已连续3日暂停公开市场操作，央行称，目前银行体系流动性处于较高水平，不开展公开市场操作，公开市场无逆回购、正回购和央票到期。

值得注意的是，当前所处的9月又逢季末月，通常资金面会有所趋紧，不过从月初到目前来看，市场流动性相对宽松。在上一个季末月6月来临的时候，经历了上半年资金紧张的市场本来对“半年考”充满担忧，但央行一反常态地给市场发放了不少流动性“红包”，机构得以平稳过渡。

相比6月，9月资金面是否也会维持宽松？综合来看，9月资金面和上个季末月6月的宽松程度相差不多，6月和9月的同业存单都面临较大的到期压力，而不同的是，6月的监管压力更大，因此货币政策也相对宽松一些；9月货币基金还在大量买入的同时，同业存单到期量的压力有所减小，另外，9月的MPA压力相比6月较小。中信建投固定收益部也认为，9月与6月存在诸多相似之处，当前市场资金面预期全面改善的情况下，资金面有重新回归6月宽松局面的迹象。